京东财报揭秘京东金融：须在2021年3月前IPO，市值不低于930亿元

近期公布的京东集团第一季度财报显示，在剥离了京东金融之后，京东集团终于扭亏为盈：基于非美国通用会计准则，第一季度京东集团净利润为14亿元（约合2亿美元）。 

据第一季财报披露，京东集团预计可能在2017年二季度完成京东金融的重组。 

京东金融最早为京东集团的金融业务板块，于2013年10月独立运营，至今已建立包括供应链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付等在内的多个业务板块。 

不过，过去几年京东金融整体处于投入期，一直在亏损，这进一步加剧了京东集团的财务压力。2016年11月，京东集团宣布启动京东金融重组。 

今年3月初，京东集团签署了关于重组京东金融的最终协议：京东集团将出让其持有的所有京东金融股份，相当于京东金融68.6%的股份，对价则是143亿元现金以及京东金融未来税前利润的40%。市场人士据此估算，京东金融的估值为500亿元。   

长期以来，市场对于京东金融的相关数据和内部情况了解甚少。但通过近期公布的京东集团2016年财报及2017年第一季度财报，零壹财经梳理了关于京东金融的诸多重要信息。 

1、净营业收入 

根据财报，京东集团2017年第一季度净营业收入为762亿元，若剔除京东金融，则为752亿元。据此测算，2017年第一季度，京东金融的净营业收入达到了10亿元，与2016年第一季度的2亿元相比，同比增长400%（详见下图）。

图 京东集团净营业收入  
来源：京东集团2017年第一季度财报

第一季财报预计，第二季度京东集团的净营业收入将达到880亿元至905亿元，同比增长35%至39%；若剔除京东金融，净营业收入将达到866亿元至891亿元，同比增长33%至37%。 

据此估算，第二季度京东金融的净营业收入将达到14亿元左右，环比增长40%。 

2、现金流量 

2016年，京东集团调整后的经营活动产生的现金流量为200.71亿元，2017年第一季度则为209.31亿元，同比增长约为64.2%。京东集团调整后的经营活动产生的现金流量指的是加回了京东金融净放款额/（回款）的数值，而京东金融净放款额（回款）主要包括了京东金融向供应商发放的"京保贝"、向商户发放的"京小贷"和向消费者发放的"京东白条"的额度。 

2017年第一季度，来自京东金融的经营活动产生的净现金流量为4.27亿元（约0.62亿美元）；融资活动产生的净现金流量为80亿元（约12亿美元），主要来自京东金融的短期借贷、无追索权的证券化负债及其他融资活动产生的净现金流量。 

3、新业务 

京东集团从2016年开始将其业务细分成了京东商城和新业务，其中，京东商城代表了京东集团传统的电子商务业务，新业务则包含了京东金融、O2O、保险、技术创新以及海外业务。部门内部冲销主要包括京东金融为京东商城提供的付款流程和融资服务，以及京东商城为新业务提供的推广和广告服务。 

财报显示，2016年全年新业务收入为45.72亿元，2017年第一季度则为19.32亿元，同比增长约166%；2016年公司内部冲销为25.83亿元，2017年第一季度则为7.86亿元，同比增长约36.5%（详见下表）。

表 京东集团细分领域收入

 来源：京东集团2017年第一季度财报

4、销售成本 

2016年，京东集团的销售成本为2206.99亿元（317.87亿美元），2017年第一季度为640亿元（约93亿美元），同比增长约38%。 

财报指出，销售成本的增长主要是因为在线直销业务的增长以及和京东金融相关的利息开支。 

5、投资与融资 

财报披露，京东金融从2016年开始购买较高收益率的投资产品并转售给第三方投资者。2016年，京东金融购买了107.67亿元（15.51亿美元）的较高收益的投资产品和69.97亿元（10.08亿美元）的其他非流动资产投资。 

2016年1月，京东金融引入了机构投资者，包括红杉资本中国基金、嘉实投资和中国太平保险等。这项交易于2016年3月份完成，京东金融最终获得66.5亿元的融资额。 

值得注意的是，在此次融资协议中，京东金融承诺将在交易完成后的5年内上市，届时市值将不低于930亿元（约135亿美元）。 

6、股权激励 

2015年10月，京东集团推行了2015股权激励计划（2015 JD Finance Plan），该计划允许将京东金融的股票期权、股份增值权、限制股授予员工、董事和顾问。京东金融在2015年授予的限制股相当于附属普通股的7.25%，2016年则为2.94%。 

截至2016年12月31日，与该激励计划有关的未确认的支出为6.81亿元，该费用预计将在5.5年的加权平均期间确认。

7、员工数量 

截至2016年12月31日，京东集团共有120622名全职员工，其中包括京东金融的4279名全职员工。

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