两家内地P2P公司在港借壳上市，金融科技赴港上市潮起

　　3月5日，港股上市公司永骏国际控股（港股代码：8187）发表公告称，公司董事会决定更改公司名称、标志及股份简称等。公告称自3月8日起，公司名称将由“永骏国际控股”正式更名为“积木集团”，同时公司英文名称也由“EverSmartInternationalHoldingsLimited”更改为“JimuGroupLimited”，公司标志也已更改为积木集团标志。至此，积木控股要约收购永骏控股尘埃落定。3月8日，积木集团（港股代码：8187）向香港联合交易所提交在创业板的上市申请表格，保荐机构为金利丰财务顾问有限公司，控股股东为积木控股，持有35.04亿股，占比73%。

　　相似的一幕也发生在香港丰展控股（港股代码：1826）。2月5日，在股东特别大会上，股东全票通过公司名称将由“丰展控股”更改为“达飞控股”，公司英文名称由“FEBHoldingsLimited”更改为“DafyHoldingsLimited”。3月5日，香港丰展控股发布公告称，公司恢复公众持股量。此前，丰展在履行要约时，公众持股量占比21.5%，低于港交所规定的25%。股东减持4338万股用于配售。配售完成后，合计3.08亿股（占公司已发行股本25%）由公众人士持有。

　　以下为达飞收购丰展控股、积木控股收购永骏控股的时间轴：

图1-1时间轴

这两家内地公司是什么背景？

　　A、积木控股

　　积木控股于2015年11月17日在北京成立。公司注册资本5000万人民币。股东分别为李宇阳、谢群、董骏，出资金额及股权比例未对外公开。积木控股是积木拼图集团旗下公司，积木拼图作为一个互联网金融公司，专注于小微信贷的资产开发和风险管理，提供网络借贷信息中介服务，其旗下旗下品牌包括P2P平台积木盒子、小微信贷公司积木时代、网络小贷公司积木小贷以及企业征信平台企乐汇。积木盒子，作为最核心的子业务，业绩亮眼。积木盒子平台显示，截止到3月8日，累计交易总额474.5亿元，累计交易1821万笔，贷款余额65.6亿元，累计预期收益18.5亿元。

　　B、达飞

　　2004年，高云红在秦皇岛创立了达飞。随后十余年，达飞稳步发展，现旗下拥有达飞金控、达飞云贷、7贷金融等多个子品牌。

　　2014年10月29日，达飞金控成立于深圳。达飞金控自我定位为一家互联网金融服务公司，是借款人与投资人提供最为安全便捷的资金对接信息平台。

　　达飞金控持有达飞云贷（股权比例：75%）和期待科技（股权比例：64%）的股份。零壹财经在达飞的官网上可以看见实时动态的借贷数据。这种数据展现形式在P2P行业里是不多见的。达飞运营数据显示，截止到3月8日，借款总金额达466.8亿元，借款客户总数为92.8万人，共借款逾895万笔。

表1-1 达飞金控股权结构

　　根据上述资料，不难看出积木控股和达飞都是成立时间不长的互联网普惠金融公司，主营网贷业务。两家公司注册资本雄厚，控股股东为自然人，且控股股东为公司的创始人。截止到3月8日，两家公司的运营数据显示累计交易总额皆在470亿元左右。

　　被要约收购的香港上市公司有什么共性？

　　A、永骏控股

　　永骏国际控股（港股代码：8187）于2016年5月30日在香港联合交易所创业板公开发行。公司主营业务是生产和销售鞋类。公司招股书显示，2013至2015年年底，公司净利润分别为101.6万港元、840.4万港元及643.6元。永骏控股虽然处于盈利的状态（图1-2），但利润持续下跌。2016年年报显示，截止到2016年12月31日，永骏控股亏损1370万港币。

图1-2 永骏控股2013-2015年净利润

来自：永骏控股招股书

　　招股书显示，何建伟（法文名：AsiaMatrix）为公司的控股股东，持有3.6亿股，占已发行股本的75%。永骏控股配售1.2亿股，每股面值0.01港元，每股配售价0.5港币。2017年10月20，永骏控股发布公告显示，何建伟以每股0.835港元的价格出售3.5亿股股份（股权比例：73%），合计2.9亿港元。早些时候，2017年9月，股市收到永骏控股控股股东拟售股票的消息，公司股价进入上升渠道，以2017年9月29日公司收盘价0.6港元和2018年3月8日公司收盘价1.55港元为例，公司股价涨幅158%。

图1-3股东所持股份数量及占比

B、丰展控股

　　丰展控股有限公司于2017年7月10日在香港联合交易所主板（主板股票代码：1826）上市。公司作为主承建商或分包商，为各类建筑的改建或者翻修。丰展控股原本在2015年9月在港交所创业板上市，后转板至主板。公司2017年7月10日的转板公告写到，2014年年底至2016年年底，公司利润分别为1910万、1530万及3120万港元。公司持续盈利，2016年利润同比增长103.%。公司2017半年报显示，吴建韶为丰展控股的控股股东（图1-4），持有9.24亿股股份，占公开发行股本的75%。

　　丰展控股上市后股价一直徘徊在0.3港币。股票经历11月20日短暂停牌，21日发布收购公告，22日复牌。丰展控股股价一路飘红，从2017年11月22日，到2018年3月8日，股价从0.54港元到1.78港元。11月21日的公告发布，广发证券(000776,股吧)代表要约方与公司签订强制性无条件全面要约，收购8.6亿股股份，占公司全面发行股本70%。根据买卖协议，交易的股份总价为4.69港元，折合每股0.544港元。

图1-4 丰展被收购前的股权结构

　　零壹财经经过上述梳理，得出永骏控股和丰展控股三点共性：营业业务不兼容、股价低、自然人控股。营业业务不兼容，指的是积木集团和永骏控股、达飞和丰展控股，这两对主营业务天差地别，前者为网贷业务，而后者皆为实业。股价低，永骏控股和丰展控股发行价都不满1港元，市值低，没被收购前，价格变动幅度较小。两家公司股权结构简单，实际控制人皆为自然人。要约方在收购过程中，可以尽可能规避掉不确定风险。

　　国内外上市环境评析

　　美国：

　　2017年以来，拍拍贷、简普科技及和信贷在美国成功上市，前两家公司盈利不及预期，公司处于亏损的状态，股价破发。和信贷表现优异，股价自3月5日起连续4天上涨，市盈率高达42.5。

　　香港：

　　香港证券市场规模小，股票成交额低，为吸引资本南下，而采取较为宽松的上市制度。除了达飞和积木借壳上市，维信金科采取的是直接递交上市申请。

　　内地：

　　结合2017年内地上市情况来看，2017年9月前，审核通过率较高；9月以后，审核变严。2018年，证监会甚至出现一周18家IPO只过3家的惨厉情形。3月5日，李克强在政府工作报告中表示，下一步要加快金融体制改革。改革完善金融服务体系，支持金融机构扩展普惠金融业务，规范发展地方性中小金融机构，着力解决小微企业融资难、融资贵问题。这一利好一出，一些互联网公司会对在内地上市会留有期待且保持观望。

　　小结：

　　2017年，内地P2P公司远赴美国上市；如今，P2P公司选择“近”赴香港。相对于内地公司在美国资本市场的“水土不服”，内地公司以本文的达飞以及积木控股为例在香港上市开局较好，股价都有较大涨幅。火红的开局必将点燃内地公司去香港上市的信心，或许这将会是标志南下上市的新趋势的开始。

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