宏利资产管理：2019年全球经济只是“放缓”    离“衰退”尚远

　　全球金融危机之后，全球经济扩张已进入第10个年头，市场对于经济衰退的担心也随之增加。宏利資產管理亞洲高級策略師羅卓夫(Geoff Lewis) 表示，虽然当下媒体颇为关注经济衰退，但忧虑经济周期结束实属为时尚早。

　　事实上，目前市场普遍认为正处于经济周期的成熟阶段(即后期)，而“周期后段”被认为是经济特定状态或状况，很可能持续多年，仍可能为投资者带来较低但仍然正面的实质回报。

　　美国进入“周期后段” 对投资者不是威胁

　　美国经济是全球经济的重要指标。据宏利资产管理对美国经济衰退的7个衰退信号的追踪，目前孳息曲线、通胀趋势、楼市都为“中性”，新增职位、信贷表现、供应管理协会制造业指数、盈利因素甚至为“扩张”，这意味着，美国只是刚进入周期后段，并未对投资者构成即时威胁。

　　同时，美银美林美国经济团队在一项研究中，对过往与美国经济衰退密切相关的五个每月经济指标进行研究(首次申领失业救济金人数、汽车销售、工业生产，费城联邦储银行调查和总工时)，结果未有显示有关指标即将超越警戒线。

　　一般而言，周期后段的通胀由成本推动，而非以需求拉动。然而，利润率下跌几乎总是于经济扩张后段出现，可以算作是“安慰奖”。历史数据显示，在经济未有衰退的环境 下，有机会出现“盈利衰退”，但当盈利持续强劲增长时，却从未出现经济衰退。

　　油价下跌 带动耗油经济体消费 成经济增长潜在动力

　　投资者总习惯于从各种“风吹草动”中获取经济衰退的信号。比如，部分投资者还注意到近期原油价格正急跌，在他们看来，这意味着全球经济迅速放缓。但宏利资产管理认为，油价作为世界需求指标，其实常常会向投资者发出误导信号——在2000年中期，全球原油价格走低，但全球经济增长却十分强劲。而在投资者的噩梦2008年经济危机时，油价却飙升。在随后经济复苏的2014年，全球经济增长仅略为放缓，但油价却急挫。

　　引起误导的原因十分明显，即全球石油供求经常出现波动，当下的情况同样如此。2018年11月，油价大幅下跌达20%，但究其原因，是供应的过剩，而非需求的缩减。因此，这一情况更应该被认为是经济增长的利好因素：油价回落能够提高家庭的可支配收入，从而带动耗油经济体的消费。

　　宏利资产管理指出，只有在油价下跌并持续低于每桶50美元的情况下，才会对美国页岩油投资造成重大负面影响，并由此对全球经济增长构成阻力。同时，宏利资产管理预测，石油输出国组织将会减产，近期补充的库存也将迅速消耗，投资者完全有理由看好未来6-12个月的原油价格表现。

　　不过，宏利资产管理也指出，在周期后段，劳动力是构成压力的主要来源。目前，已发展市场失业率的确处于数十年低位，且低于大部分经济师对NAIRU(非加速通胀失业率)的估计。因此，对于经济衰退出现的时机问题，需要投资者在未来12个月或更久的时间内对失业率进行密切的关注。

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